主要邏輯

(資料圖)

新增的國(guó)際尿素裝置較難統(tǒng)計(jì)，但對(duì)2024年的尿素年度供需平衡影響較大，本篇文章目的是為了進(jìn)一步弄清未來(lái)國(guó)際尿素裝置產(chǎn)能變動(dòng)以及具體情況，通過(guò)總結(jié)我們發(fā)現(xiàn)：

1、在全球各國(guó)努力確保自身糧食產(chǎn)量安全的情況之下，化肥作為糧食的糧食，重要性直接上升到國(guó)家戰(zhàn)略安全層面。此外，減少尿素對(duì)外進(jìn)口，節(jié)省本國(guó)外匯，提供當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)機(jī)會(huì)，也是各國(guó)的次要目的。

2、從當(dāng)前已知的投產(chǎn)裝置來(lái)看，全球尿素裝置投產(chǎn)的腳步加速，全球的尿素供需過(guò)剩的情況可能在2024年之后更為明顯，屆時(shí)如果需求增速跟不上投產(chǎn)增速，全球尿素價(jià)格可能再度承壓。

3、2024年以后，中東、俄羅斯和北非作為主要的新增供應(yīng)，東南亞部分國(guó)家也開(kāi)始新投產(chǎn)尿素裝置，尤其是尿素進(jìn)口大國(guó)-印度，預(yù)計(jì)2025年之后，印度對(duì)中國(guó)的尿素進(jìn)口依存度會(huì)有明顯的下降。

4、國(guó)外尿素都由天然氣制備，天然氣的供應(yīng)和價(jià)格長(zhǎng)周期影響國(guó)外尿素的供應(yīng)。根據(jù)當(dāng)前理論測(cè)算：當(dāng)前歐洲尿素生產(chǎn)裝置利潤(rùn)在盈虧平衡線附近，美國(guó)尿素生產(chǎn)裝置盈利較好。

交易建議：短期預(yù)計(jì)UR2401寬幅震蕩，暫無(wú)明顯趨勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際天然氣價(jià)格波動(dòng)；國(guó)內(nèi)煤價(jià)波動(dòng)

01 2024年全球尿素產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張

在全球各國(guó)努力確保自身糧食產(chǎn)量安全的情況之下，化肥作為糧食的糧食，對(duì)國(guó)家的重要性日益上升。預(yù)計(jì)2023年全球尿素產(chǎn)能達(dá)到2.29億噸，產(chǎn)能同比增加2.04%：其中，中國(guó)投產(chǎn)438萬(wàn)噸，同比2022年增加5.29%，除中國(guó)外投產(chǎn)54萬(wàn)噸，一共492萬(wàn)噸。2024年，全球待投產(chǎn)的尿素較多，全球共計(jì)增加661.4萬(wàn)噸，同比增加2.88%，產(chǎn)能達(dá)到2.36億噸。

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博，

2021年-2022年，全球新增尿素產(chǎn)能較多，產(chǎn)能共投放約1400萬(wàn)噸，占2億噸產(chǎn)能的7%，產(chǎn)能投放后的壓力逐步釋放，疊加俄烏沖突緩解后的能源價(jià)格（主要是天然氣原料）的回落，直接導(dǎo)致2023年國(guó)際尿素價(jià)格下跌幅度較大。

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博、路透，

從2023-2026年的國(guó)際尿素新裝置投產(chǎn)來(lái)看，主要集中在亞洲、俄羅斯、埃及和尼日利亞等國(guó)家，歐美國(guó)家尿素產(chǎn)能基本沒(méi)有釋放。尤其是俄羅斯有三套共計(jì)280萬(wàn)噸的裝置投放，變相增加主要進(jìn)口國(guó)的供應(yīng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博、路透，

02 全球各國(guó)尿素情況梳理

目前全球產(chǎn)能前十大的國(guó)家分別是：中國(guó)、印度、美國(guó)、俄羅斯、印尼、伊朗、埃及、巴基斯坦、尼日利亞和卡塔爾等國(guó)，我們根據(jù)盡可能最新的資料，整理出每個(gè)國(guó)家尿素的相關(guān)情況。

數(shù)據(jù)來(lái)源：IFA，

（1）中國(guó)：新增投產(chǎn)壓力仍在

2023-2024年，國(guó)內(nèi)分別新增435萬(wàn)噸和212萬(wàn)噸，產(chǎn)能增長(zhǎng)率達(dá)到5.8%和2.7%，投產(chǎn)壓力仍在，但部分年底預(yù)計(jì)投產(chǎn)的裝置可能會(huì)推遲明年。

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊、百川資訊，

由于2021年10月的法檢政策實(shí)施，2022年國(guó)內(nèi)尿素出口僅為283萬(wàn)噸左右，出口量縮減近46%。預(yù)計(jì)在2023年國(guó)內(nèi)法檢逐步放松的情況之下，出口量能達(dá)到350萬(wàn)噸以上，同比增加25%左右。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，

中國(guó)尿素主要出口流向東南亞等周邊國(guó)家為主，以印度、巴基斯坦，以及澳大利亞、墨西哥等國(guó)家，其中印度占比最高，達(dá)到43%，對(duì)國(guó)內(nèi)出口影響較大。283.12萬(wàn)噸，相較去年的529.46萬(wàn)噸下降了近46.5%，其中印度仍為占比最高的目的國(guó)，占出口總量比例達(dá)到43.798%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：聯(lián)合國(guó)商品貿(mào)易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)，

（2）印度：國(guó)內(nèi)尿素供需逐步達(dá)到緊平衡

從2024年之后的投產(chǎn)表來(lái)看，印度和孟加拉等傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)大國(guó)紛紛布局國(guó)內(nèi)的尿素裝置，尤其是印度僅剩一套127萬(wàn)噸的煤制尿素裝置于2024年10月投產(chǎn)，此前印度官方宣傳2025年之后，不再進(jìn)口尿素（真實(shí)性有待考證，但從印度本國(guó)的尿素供需平衡表來(lái)看，進(jìn)口量逐步縮減成為大概率的事情）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：印度化肥部，

（3）美國(guó)：全球第三大尿素產(chǎn)能國(guó)

2021年，美國(guó)尿素產(chǎn)能近1288萬(wàn)噸，包括固體尿素和液體尿素硝酸銨溶液（UAN）的總產(chǎn)能。美國(guó)尿素進(jìn)口國(guó)主要為中東：卡塔爾、阿曼、沙特，非洲：阿爾及利亞和尼日利亞，以及俄羅斯。但美國(guó)也有出口尿素的情況，去往歐洲（英國(guó)、立陶宛）等地。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Nutrien，

2015年起美國(guó)尿素年度施用量波動(dòng)較大，2017年起開(kāi)始回升，于2019年用量達(dá)到488萬(wàn)噸。盡管近年來(lái)受新冠疫情和俄烏沖突影響，但復(fù)蘇趨勢(shì)仍然明顯。一方面美國(guó)尿素年產(chǎn)能增加，新裝置逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率提升；另一方面，玉米、小麥、大豆、棉花等農(nóng)作物種植面積增加，施肥需求也隨之增加。

數(shù)據(jù)來(lái)源：聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織，

美國(guó)是世界上最大的尿素進(jìn)口國(guó)之一，2021年進(jìn)口量為626.81萬(wàn)噸。相比之下，2021年美國(guó)尿素的出口量?jī)H為31.28萬(wàn)噸。美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)表明，2021年，美國(guó)從俄羅斯進(jìn)口了價(jià)值2.626億美元的尿素硝酸銨化肥。2022年7月，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)決定撤銷對(duì)俄羅斯化肥（對(duì)尿素硝銨化肥關(guān)稅的稅率高達(dá)132.6%）征收的高額反傾銷和反補(bǔ)貼關(guān)稅。

數(shù)據(jù)來(lái)源：FAO，

（4）俄羅斯：全球第一大尿素出口大國(guó)影響舉足輕重

在2022年俄烏沖突爆發(fā)之后，俄羅斯化肥能否正常出口一度引發(fā)國(guó)際上的擔(dān)憂（俄羅斯的尿素出口），但從現(xiàn)有消息來(lái)看，更多影響的是全球貿(mào)易流向。俄羅斯持續(xù)通過(guò)廉價(jià)的能源，持續(xù)向全球輸送尿素，根據(jù)IFA數(shù)據(jù)表明：2021年出口700萬(wàn)噸，全球尿素貿(mào)易量5000萬(wàn)噸，占全球貿(mào)易量的14%左右，40%的出口量（280萬(wàn)噸）去往歐洲，影響舉足輕重。2022年的俄烏沖突一度引發(fā)了國(guó)際上的化肥出口恐慌，但俄羅斯化肥產(chǎn)品并沒(méi)有直接受到制裁。2022年俄羅斯出口了790萬(wàn)噸尿素，同比 2021年增加了12%。事件更多影響了全球尿素貿(mào)易的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變：俄羅斯化肥更多去往了印度（2022年，俄羅斯成為印度最大的肥料出口國(guó)，俄羅斯占印度化肥進(jìn)口比例從21年的4%增長(zhǎng)至22年的22%，中國(guó)的比例由37%下降至15%），俄羅斯的尿素也流入了美國(guó)、荷蘭、德國(guó)等西方國(guó)家，而以往俄羅斯正常發(fā)往歐洲的貨源，改由美國(guó)、土耳其轉(zhuǎn)口發(fā)往歐洲，或東南亞、中東補(bǔ)充。

數(shù)據(jù)來(lái)源：IFA，

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博，

從2021年俄羅斯尿素出口金額來(lái)看，主要是巴西、芬蘭、美國(guó)等國(guó)家，數(shù)據(jù)“其它”的占比也相對(duì)較高，但缺乏具體數(shù)據(jù)，推測(cè)可能以歐洲和美洲、東南亞國(guó)家組成。

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博，

（5）印尼：亞洲第二大出口國(guó) 2026年產(chǎn)能存在置換

根據(jù)印尼官方數(shù)據(jù)，我們統(tǒng)計(jì)出印尼一共五家尿素生產(chǎn)公司，具體裝置產(chǎn)能和運(yùn)營(yíng)情況如下，2023年印尼一共擁有尿素產(chǎn)能936.25萬(wàn)噸，作為全球尿素產(chǎn)能第五大的生產(chǎn)國(guó)，國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)能仍有擴(kuò)張，PT Pupuk公司PusriⅢ和Pusri Ⅳ兩套裝置分別在1975和1977年建設(shè)，由于設(shè)備較為老舊，天然氣單耗較高，預(yù)計(jì)在2026年停產(chǎn)（新建設(shè)的Pusri 3B會(huì)取代兩套老裝置），印尼產(chǎn)能可能小幅縮減為913萬(wàn)噸。從進(jìn)出口方面來(lái)看，2022年印尼尿素出口180萬(wàn)噸，2022年印尼主要出口至澳大利亞，37.3萬(wàn)噸，印度第二，31.3萬(wàn)噸，其次是對(duì)東南亞部分國(guó)家，菲律賓20.4萬(wàn)噸，馬來(lái)西亞6.62萬(wàn)噸，越南5.59萬(wàn)噸，泰國(guó)4.7萬(wàn)噸，緬甸3.8萬(wàn)噸。

數(shù)據(jù)來(lái)源：印尼Pupuk，

（6）埃及：全球第四大尿素出口國(guó)，2025年產(chǎn)能達(dá)到757萬(wàn)噸

埃及擁有9家工廠，2023年730萬(wàn)噸（包含2023年新增的38萬(wàn)噸裝置），2021年埃及尿素產(chǎn)量為670萬(wàn)噸（埃及產(chǎn)量占全球1.7億噸的4%左右），國(guó)內(nèi)消費(fèi)量為350萬(wàn)噸，尿素出口450萬(wàn)噸（占全球貿(mào)易體量的9%）。根據(jù)Misr Fertilizers Production Company（MOPCO）消息表明：2025年，將尿素年產(chǎn)能擴(kuò)張至7萬(wàn)噸，日產(chǎn)額外提高195噸/天。此外，2025年，Abu Qir Fertilizers準(zhǔn)備擴(kuò)產(chǎn)20萬(wàn)噸，屆時(shí)埃及尿素產(chǎn)能達(dá)到757萬(wàn)噸/年。

（7）孟加拉：2024年新裝置投產(chǎn)后，進(jìn)口依存度降低：59%下降至25%

2022年，孟加拉擁有4家工廠生產(chǎn)尿素105萬(wàn)噸（國(guó)內(nèi)原本223.1萬(wàn)噸產(chǎn)能，但因其中兩家工廠Jamuna Fertiliser Company和Chattogram urea Fertiliser存在天然氣短缺和故障問(wèn)題，導(dǎo)致產(chǎn)能損失，產(chǎn)量下降），尿素需求為260萬(wàn)噸/年，60%（約150萬(wàn)噸/年）的國(guó)內(nèi)需求通過(guò)進(jìn)口，且每年政府會(huì)確保70萬(wàn)噸的安全庫(kù)存，以此抑制國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格的波動(dòng)。

孟加拉工業(yè)政府正在新建一套產(chǎn)能為100萬(wàn)噸/年的尿素工廠（Ghorashal Polash Urea Fertiliser Factory，也有數(shù)據(jù)表明其產(chǎn)能為92.5萬(wàn)噸/年），于2023年12月完工。新的尿素工廠確保農(nóng)民以較低的成本獲得尿素，并滿足國(guó)內(nèi)不斷增長(zhǎng)的需求和國(guó)家的糧食安全。新工廠建成以后，國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)能205萬(wàn)噸，進(jìn)口缺口僅為55萬(wàn)噸，尿素進(jìn)口依存度將從59%下降至24%，也將節(jié)省大量外匯。

（8）歐洲：產(chǎn)能共計(jì)1100萬(wàn)噸進(jìn)口需求較多

根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，歐洲產(chǎn)能共計(jì)1100萬(wàn)噸，主要以德國(guó)、荷蘭和羅馬尼亞為主。部分國(guó)家由于尿素產(chǎn)能較少或缺失，只有通過(guò)從別國(guó)進(jìn)口補(bǔ)充尿素。

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博，

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博，

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博，

（9）巴基斯坦：尿素凈出口國(guó)換取外匯

巴基斯坦作為亞洲主要的尿素凈出口國(guó)之一，在2019年，通過(guò)出口賺取高達(dá)2.5億美元的外匯。預(yù)計(jì)近幾年巴基斯坦尿素產(chǎn)能達(dá)650萬(wàn)噸，尿素產(chǎn)量在700萬(wàn)噸左右，需求600萬(wàn)噸，出口約90萬(wàn)噸左右。然而，2022年，國(guó)內(nèi)與外國(guó)天然氣供應(yīng)商的爭(zhēng)端加劇，進(jìn)一步導(dǎo)致天然氣嚴(yán)重短缺，國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)量嚴(yán)重下滑，國(guó)內(nèi)供需出現(xiàn)失衡，但在中國(guó)的援助之下，中國(guó)出口至巴基斯坦的尿素在30萬(wàn)噸。從2023年7月消息來(lái)看，國(guó)內(nèi)仍因天然氣短缺的問(wèn)題，裝置并沒(méi)有完全復(fù)產(chǎn)，存在50萬(wàn)噸的尿素缺口。

03 全球農(nóng)作物需求日歷

根據(jù)彭博提供的全球農(nóng)作物日歷，每年的一月至六月，通常為北半球的中國(guó)、美國(guó)、歐洲等地的種植旺季，目前北半球的種植旺季基本結(jié)束，剩余秋季追肥等少量需求；南半球以巴西和阿根廷大豆等農(nóng)作物，以及影響較大的印度種植季（印度招標(biāo)）。

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博，

04原料價(jià)格下挫，企業(yè)成本回落

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博、路透

（文章來(lái)源：中信建投期貨）

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