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自7月17日黑海糧食協(xié)議到期以來，油脂價格基本呈現(xiàn)先揚后抑的振蕩走勢，三大油脂中菜油主力合約近期走勢偏弱，豆油和棕櫚油表現(xiàn)相對堅挺。

“從近期油脂的走勢來看，市場對黑海糧食協(xié)議到期的反應較為平淡?！蔽髂掀谪浻椭土戏治鰩燑S婷告訴記者，一方面，多國在經歷過去年的烏克蘭農產品海運中斷后，積極尋找新的進口途徑和增加儲備來應對供應的緊張局勢；另一方面，全球主要油籽大豆、油菜籽的產量從2021/2022年度的低谷回升，使得全球油脂的供應變得寬松；此外，市場也對未來協(xié)議重新恢復有所預期。

徽商期貨油脂分析師郭文偉表示，黑海協(xié)議到期后未續(xù)簽，俄羅斯加大了對烏克蘭黑海港口的封鎖，使得烏克蘭農產品航運出口困難，引發(fā)市場對烏克蘭農產品供應減少的擔憂，國際買家只能尋求相關替代品。2023年，烏克蘭葵花油出口量達到450萬噸，占比全球37%，俄羅斯退出黑海出口協(xié)議將直接影響烏克蘭的葵油航運出口，導致國際買家減少進口葵花油，轉而增加進口豆油、棕櫚油等替代性植物油，提升全球植物油市場的風險溢價。

事實上，通常烏克蘭大部分糧食作物在8月前后收割，其中大麥、菜籽和小麥相對早一些，在7月開始收割，因此黑海糧食出口中斷對其影響更大、更早一些。紫金天風期貨油脂分析師聶波表示，從主要糧食月度出口來看，7、8月是烏克蘭全年月度出口的低點，畢竟處于新舊作的交替階段，單純依靠月度出口能力400萬噸的“團結通道”可以滿足大部分出口需求，甚至可以等到大麥、菜籽和小麥出口上市。但是隨著玉米、葵籽等作物收割上市，只依靠“團結通道”就明顯不足了。

聶波分析稱，為了使烏克蘭糧食在全球具有競爭力，面對上漲的運費，農民不得不降低糧食價格，這也會打擊新作的種植意愿。同時，戰(zhàn)爭因素也使得種植面臨不確定性。根據美國農業(yè)部的預估，2023/2024年度烏克蘭主要糧食作物中，小麥、玉米和大麥均減產，出口也出現(xiàn)了下降，然而其他國家的增產也彌補了烏克蘭的減量，2023/2024年度全球主要糧食總產量和總出口還是增加的。其實從俄烏沖突以來，俄羅斯糧食出口基本未受到影響，反而增加，在本周的會議上，俄羅斯總統(tǒng)也表示俄羅斯將要取代烏克蘭出口糧食。因此，本次黑海糧食協(xié)議沒有續(xù)簽之下，對于全球糧食供應的影響也就邊際減弱了。

“值得注意的是，由于中國油脂油料對外依存度較高，棕櫚油全部依靠進口，大豆對外依存度在80%以上，因此黑海局勢間接影響到國內油脂油料進口成本?！惫膫ケ硎?，從需求國庫存和中國葵花油消費占比來看，烏克蘭葵花油通過航運主要出口印度、中國和土耳其等國，印度SEA數(shù)據顯示，目前印度植物油總庫存達到294萬噸，處于歷史較高位置，對葵花油進口減少的風險給予了緩沖。

記者了解到，目前，中國三大食用油庫存充裕，中國糧油商務網數(shù)據顯示，2023年截至第30周末，庫存總量達到229萬噸，同比增加67%。郭文偉分析稱，在中國植物油消費中，豆油市場占比最大，其次是菜油、棕櫚油、花生油，葵花油消費占比較低，且今年已經進口葵花油89萬噸，因此中國受烏克蘭葵花油航運出口遇阻的直接影響較小，更多受全球植物油風險溢價提升所導致進口成本增加的間接影響。

展望后市，烏克蘭也在尋求通過其他途徑打通海運通道。烏克蘭外交部8月1日表示，烏方已經和克羅地亞政府達成協(xié)議，將經由克羅地亞在亞得里亞海岸的港口運出烏克蘭農產品。黃婷表示，盡管這樣做的運輸成本和出口周期可能會比原來上升，但是對于保證出口數(shù)量來說還是會起到積極作用。后期油脂市場的走勢可能要更多關注本年度的產量和后期天氣情況，如果后期天氣良好，油籽產量不出現(xiàn)大幅下滑，預計黑海局勢的變化對農產品的價格影響會逐漸淡化。

聶波認為，從7月下旬開始歐洲菜油持續(xù)大跌，累計跌幅在100歐元/噸附近，目前烏克蘭菜籽價格還是明顯低于歐洲菜籽，烏克蘭新作菜籽收割進度接近70%，“團結通道”也將助力烏克蘭其他農副產品出口，短期繼續(xù)沖擊歐洲市場。但是中長期隨著烏克蘭糧食出口需求高峰到來，如果黑海協(xié)議沒有再次簽訂，“團結通道”的運力還是不能滿足烏克蘭正常出口，糧食價格也存在一定風險。

在郭文偉看來，短期內協(xié)議能否恢復或難以判斷，不過俄羅斯表示不反對黑海港口農產品外運協(xié)議，只有協(xié)議涉俄部分真正地、無一例外地落實，俄羅斯才會重返該協(xié)議。后市若俄烏沖突升級，價格升水溢價也將持續(xù)增加，若沖突緩和，黑海協(xié)議重新商談簽訂，油脂將回吐風險溢價。

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